国内信托业发展现状 一、国内信托业的地位 （一）信托资产规模在资管行业中排名第二 截至2017年末，国内资产管理行业规模约为124.27万亿，其中银行理财规模最高（29.54万亿），占总规模23.77%；
信托规模排名第二（26.25万亿），占总规模21.12%（见图表1）。
图表1：国内资产管理行业规模结构（截至2017年12月） 序号 机构名称 资管业务规模（万亿） 占总规模比例 1 银行理财 29.54 23.77% 2 信托 26.25 21.12% 3 证券公司 16.88 13.58% 4 保险 14.92 12.01% 5 基金及其子公司专户 13.74 11.06% 6 公募基金 11.60 9.33% 7 私募基金 11.10 8.93% 8 期货公司 0.25 0.20% 数据来源：Wind （二）信托贷款是社会融资的重要组成部分 信托贷款是社会融资的重要组成部分，与委托贷款和未贴现承兑汇票构成银行表外融资的三大指标 来源：《20180825-恒大研究院-恒大研究院非银行业金融融资工具系列：信托，从影子银行到差异化融资》 。截至2018年7月，社会融资规模存量为187.45万亿，其中：人民币贷款129.07万亿，占比69.28%；
企业债券19.28万亿，占比10.35%；
委托贷款13.07万亿，占比7.02%；
信托贷款余额8.23万亿，占比4.42% （见图表2）。
图表2：社会融资规模存量结构分析 数据来源：Wind 注：2018年7月起，人民银行完善社会融资规模统计方法，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映。根据央行公布数据，从2017年1月起社会融资数据为新口径。
经历2017年的增长后，2018年信托贷款规模总量出现下滑（见图表3）。2017年信托贷款新增2.22万亿，主要是由于房地产等部分企业融资渠道受限（依靠企业债券融资难以为继），以及券商资管、基金子公司等通道业务收缩（导致委托贷款大幅减少），受监管相对较少的信托成为金融去杠杆的缓冲垫。2018年信托贷款存量下降主要是由于监管趋严（2017年底银监会发布《关于规范银信类业务的通知》等）导致非标业务受限 来源：《20180825-恒大研究院-恒大研究院非银行业金融融资工具系列：信托，从影子银行到差异化融资》 。
图表3：信托贷款增长情况 数据来源：Wind （三）信托资金大多投向工商企业 从信托资金的投向来看，截至2018年6月，投向工商企业的信托资金占比稳居榜首，随后依次为金融机构、基础产业、证券市场（包括债券、股票和基金）、房地产。与2017年底数据相比，工商企业、房地产的投资占比有所增加，证券市场、金融机构以及其他的投资占比有所减少（见图表4）。
图表4：资金信托余额的投向结构 数据来源：Wind 二、国内信托产品的发行情况 （一）总体发行情况 据Wind统计，2018年上半年业内共发行信托产品3583只，规模总计4510亿元，新增规模降幅较大（见图表5）。近十年来，信托产品发行数量在2015年达到最高点（11019只），而发行规模在2017年达到最高点（15014亿元）。
图表5：信托产品发行规模和数量 数据来源：Wind （二）产品规模结构 1、资金运用方式 近几年来新发行信托产品的资金运用方式有所转变，贷款类信托、证券投资信托的新增规模比例逐渐降低，权益投资信托、其他投资信托的新增规模比例逐渐增加。2018年上半年信托新增产品规模中其他投资信托占比最高（37.28%），其次是权益投资信托（27.52%）；
贷款类信托仅占11.98%（见图表6）。
图表6：按资金运用方式统计的产品规模结构 数据来源：Wind 2、投资领域 近几年来新发行信托产品的投资领域有所转变，基础设施信托、工商企业信托的新增规模比例逐渐降低（目前资金信托余额的投向仍以工商企业为主），房地产信托的新增规模比例逐渐增加。2018年上半年信托新增产品规模中房地产信托占比最高（83.06%），其次是基础设施信托（13.93%）；
而工商企业信托新增规模仅占0.64%（见图表7）。
图表7：按投资领域统计的产品规模结构 数据来源：Wind 3、特色分类 近几年来新发行信托产品中，信证合作信托的新增规模比例逐渐降低，阳光私募、银信合作信托的新增规模比例有所增加，尤其在2018年上半年，银信合作信托的新增规模占比跃至34.58%。2018年上半年信托新增产品规模中阳光私募占比最高（57.95%），信证合作信托规模占比降至3.66%（见图表8）。
图表8：按特色分类统计的产品规模结构 数据来源：Wind 4、信托功能 近几年信托产品的功能发生了较大变化，由以融资类为主转变为以事务管理类为主，融资类信托资产余额占比从2010年底的59.02%锐减为2018年6月底的18.04%，事务管理类信托资产余额占比从2010年底的17.11%增加至2018年6月底的58.93%。投资类信托资产余额占比则经历了先升后降的过程（见图表9）。
图表9：按信托功能统计的信托资产余额结构 数据来源：Wind 5、资金来源 从信托资金的来源看，单一类资金信托占比整体呈下降趋势，而集合类资金信托和管理财产类信托占比上行趋势愈加明显。截至2018年6月末，单一类信托占比由2016年年末的50.07%降至44.68%，集合类信托占比由36.28%增至39.20%，管理财产类信托占比由13.65%增至16.12%。信托资金来源持续向多样化和均衡化发展（见图表10）。
图表10：信托资产余额的资金来源结构 数据来源：Wind （三）不同地域的发行情况 2004年至今，发行信托产品规模最大的城市为北京（共计7486亿元），其次为上海（共计3760亿元）；
深圳发行规模为1191亿元，排第11位；
广州发行规模为1017亿元，排第17位（见图表11）。
图表11：信托产品发行规模前20个城市 数据来源：Wind 注：从左至右的城市按信托产品发行规模递减排序。统计区间为2004/01/01-2018/09/01。按城市统计的信托产品规模数据不准确，2004年至今所有城市发行信托产品规模为3.67万亿，而按资金运用方式等分类统计的产品规模为7.63万亿。
（四）预期收益率 根据用益信托网数据，2007年之前，国内信托产品的平均预计收益率不及5%；
2007年之后，国内信托产品的平均预计收益率在6.78%-9.18%区间。2011及2012年，国内信托产品的平均预计收益率均很高（超过9%），随后逐年下滑至2017年的6.78%。截至今年9月初，国内信托产品平均预计收益率回升至7.76%（见图表12）。
图表12：国内信托产品平均预计收益率 数据来源：用益信托网，Wind 从不同类型信托产品的平均预计收益率中可以看出，2010年之后，股权类和房地产类信托的预计收益率位居前列（2011年均突破10%），而证券类信托的预计收益率垫底（2016年触及最低点4.52%）。各类信托产品的平均预计收益率走势比较相似（见图表13）。
图表13：不同类型信托产品的平均预计收益率 数据来源：用益信托网 三、国内信托公司的概况 （一）信托公司数量 截至2017年年末，国内共有68家信托公司，管理的信托资产规模高达26.25万亿（平均每家信托公司3859.60亿元），公司数量近年变化不大（见图表14）。
图表14：清理整顿后信托公司数量大幅减少并趋于稳定 来源：中国信托业协会，恒大研究院 （二）信托公司的产品规模 2004年初至今，国内发行信托产品规模累计值最高的为中航信托（共计3186亿元），其次为云南信托（共计1859亿元）。发行信托产品数量最多的为中融信托，共发行了5411只（467亿元），详见图表15。
图表15：信托产品发行规模前20家信托公司 数据来源：Wind 注：从左至右的信托公司按信托产品发行规模递减排序。统计区间为2004/01/01-2018/09/01。
（三）信托公司经营情况 整体来看，2018年初至6月末，信托全行业实现经营收入513亿元，同比增加3.11%；
实现利润总额360亿元，同比减少-1.32%。2011年至今，国内信托行业的经营收入和利润总额增速逐渐放缓（见图表16）。
图表16：2011年Q1-2018年Q2各季度信托经营收入、利润总额及其同比增速 数据来源：Wind 从经营收入的构成来看，信托业务收入仍是经营收入增长的主要驱动力。2018年上半年，信托业务收入为362亿元，占比为70.59%，同比减少0.98%；
投资收益为109亿元，占比为21.23%，同比增加6.79%（见图表17）。
图表17：2018年Q2信托经营收入结构 数据来源：Wind 截至7月19日，根据信托百佬汇数据，62家信托公司2018年上半年累计实现营业收入453.34亿元，平均每家7.31亿元；
累计实现净利润255.68亿元，平均每家4.12亿元。平安信托、中信信托及华能贵诚信托分别以16.6亿元、12.29亿元及11.37亿元的净利润位列行业前三（见图表18）。
图表18：2018年上半年信托公司净利润排行榜前十（单位：亿元） 排名 公司 资产总额 净资产 注册资本 营业收入 手续费及佣金净收入 投资收益 利润总额 净利润 1 平安信托 279.84 241.94 130 26.8 21.04 4.53 21.28 16.6 2 中信信托 382.3 238.9 100 21.7 20.38 6.9 19.41 12.29 3 华能贵诚信托 180.24 131.85 42 17.55 10.99 7.97 15.16 11.37 4 安信信托 263.72 148.65 54.69 16.13 20.61 - 14.57 10.79 5 华润信托 239.1 197.47 110 14.68 6.88 8.52 12.87 10.58 6 建信信托 197.76 125.71 15.27 19.98 13.22 2.16 14.13 10.41 7 中航信托 139.79 103.24 46.57 17.34 15.81 1.83 12.51 9.52 8 民生信托 162.59 105.33 70 16.42 13.88 2.24 11.8 8.85 9 重庆信托 281.26 212.91 150 11.53 7.75 4.59 11.41 8.61 排名 公司 资产总额 净资产 注册资本 营业收入 手续费及佣金净收入 投资收益 利润总额 净利润 10 中融信托 287.49 183.69 120 24.3 9.27 5.29 10 8.09 10 江苏信托 183.98 170.68 37.6 10.19 4.87 5.48 9.53 8.09 数据来源：银行间市场，信托百佬汇，Wind 注：表中数据为未经审计财务数据。其中华能贵诚信托、华润信托、建信信托、中融信托为合并数据。中融信托和江苏信托的净利润并列第十名。
（四）行业发展趋势 本节数据统计了业内62家信托公司，彼时安信信托、陕国投、山东信托、东莞信托、长城新盛信托、浙江金汇信托半年报数据还未披露。
数据来源：国投泰康信托《资管新规影响显现：2018年上半年信托公司经营业绩简析》。
1、集中度继续提升 2018年上半年，信托公司盈利能力持续分化。从净利润集中度来看，CR10、CR15和CR20均出现明显提升，分别达到41.01%、54.58%和64.59%，相比于2017年6月底的39.25%、51.91%和61.28%分别提升1.75个百分点、2.67个百分点和3.31个百分点（见图表19）。
图表19：2018年上半年信托公司净利润集中度继续上升 来源：国投泰康信托《资管新规影响显现：2018年上半年信托公司经营业绩简析》 2、增速两极分化明显 从净利润同比增速来看，增速两极分化现象更加明显。一方面，利润增长与下降的公司约各占一半。62家信托公司中，仅32家公司的净利润实现增长。在其中增速在10%以下的有9家，增速介于10%-20%、20%-50%的公司数量分别为8家，增速高于50%的有7家，反映出部分公司依旧保持强劲增长。在净利润同比下降的30家公司中，降幅在20%-50%的公司数量最多，为12家，降速在0%-10%、10%-20%和超过50%的公司数量均为6家，反映部分公司可持续增长能力堪忧（见图表20）。
图表20：2018年上半年信托公司净利润增长区间 来源：国投泰康信托《资管新规影响显现：2018年上半年信托公司经营业绩简析》 3、增资热趋势持续 来源：云南信托《2018年上半年信托行业经营情况报告》 2018年上半年共有7家公司实现增资（见图表21），增资规模共计139亿，其中华润信托增资额最大，以未分配利润转增50亿注册资本后注册资本达110亿元，超过昆仑信托和中信信托，行业排名升至第四位。至此，共有6家信托公 司注册资本达百亿级别，依次为重庆信托（150亿）、平安信托（130亿）、中融信托（120亿）、华润信托（110亿）、昆仑信托（102.27亿）、中信信托（100亿）。资管新规去通道、减嵌套背景下，行业内许多公司寻求转型，增强主动管理能力，布局新业务的开展，这都对资本实力提出了更高的要求。
图表21：2018年上半年信托公司增资情况 公司 增资前注册资本（亿元） 增资后注册资本（亿元） 华润信托 60.00 110.00 中建投信托 16.66 50.00 华鑫信托 22.00 35.75 爱建信托 30.00 42.00 江苏信托 26.84 37.60 英大信托 30.21 40.29 安信信托 45.58 54.69 数据来源：云南信托《2018年上半年信托行业经营情况报告》