内容目录
一、海外疫情动态
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二、陆股通/港股通&融资融券 资金表现
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三、内、外资集中度
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四、指数估值、ERP 与盈利预期
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五、陆股通&融资融券资金 板块净流向
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六、外资行业偏好与定价权
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七、指数风格表现
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图表目录
图 1：海外疫情近 1 个月维持高位震荡态势
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图 2：海外疫情重灾区新增病例整体自 4 月初呈现震荡下行趋势
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图 3：医疗不发达地区疫情仍呈现加剧趋势
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图 4：陆股通近 30 日资金净流入情况
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图 5：港股通近 30 日资金净流入情况
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图 6：两融余额近期呈现触底反弹趋势
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图 7：上周融资融券余额均有所上升
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图 8：外资 CR10、CR30 集中度上周有所上升
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图 9：内资 CR10、CR30 集中度处于下行趋势且维持在节后低位
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图 10：上证综指 PE 走势
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图 11：上证综指 ERP 走势
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图 12：恒生指数 PE 走势
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图 13：恒生指数 ERP 走势
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图 14：沪深 300PE 走势
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图 15：沪深 300ERP 走势
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图 16：创业板指 PE 走势
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图 17：创业板指 ERP 走势
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图 18：上证综指&创业板指 EPS 预测
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图 19：恒生指数 EPS 预测
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图 20：内、外资资金产业链&风格板块净流入一览
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图 21：近 30 日陆股通资金按产业链标准化划分
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图 22：近 30 日陆股通资金按风格板块标准化划分
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图 23：近 30 日两融资金按产业链标准化划分
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图 24：近 30 日两融资金按风格板块标准化划分
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图 25：年初至今，近 30 日陆股通资金按产业链标准化划分
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策略点评报告
西部证券
2020 年 05 月 24 日
图 26：年初至今，近 30 日陆股通资金按风格板块标准化划分
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图 27：年初至今，近 30 日两融资金按产业链标准化划分
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图 28：年初至今，近 30 日两融资金按风格板块标准化划分
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图 29：近一个月陆股通资金行业累计净流入
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图 30：上周陆股通资金行业累计净流入
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图 31：近一个月陆股通资金个股累计净流入
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图 32：上周陆股通资金个股累计净流入
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图 33：近一个月两融资金行业累计净流入
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图 34：最近五个交易日两融资金行业累计净流入
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图 35：近一个月两融资金个股累计净流入
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图 36：最近五个交易日两融资金个股累计净流入
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图 37：近一个月外资行业偏好与定价权变化
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图 38：上周 A 股成长&TMT 类指数表现较好
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图 39：近一个月中小创涨幅居前
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策略点评报告
一、海外疫情动态
西部证券
2020 年 05 月 24 日
截至 5 月 21 日，全球（不含中国）新冠肺炎累计确诊 5,112,436 例，单日新增确诊病例周环
比上升 10660 例至 106,659 例，上周疫情有所反弹，自 4 月 24 日单日新增病例创下“峰值”
107,197 例后，仍处于高位震荡态势。其中，海外疫情重灾区前五的欧美国家单日新增确诊病
例合计 30,214 例，周环比下降 572 例，自 4 月 3 日增速“峰值”67,471 例以来呈现震荡下行趋势，但下降速度较上周-5296 例明显放缓；医疗不发达国家单日新增病例合计 45,315 例，周环比增加 10,791 例，上周三上周四分别创下疫情后新高；亚洲与非洲地区上行趋势明显，
单日新增病例周环比分别上升 2998 与 1505 例至 11,004 与 3659 例均创下新高，南美洲地区
新增病例周环比增加 6288 例与 30,652 例，也呈现反复态势。考虑到医疗不发达地区单日新增病例上周内连续刷新高点及欧美重灾区疫情改善速度放缓，或预示全球疫情“拐点”仍不清晰，“二次疫情”爆发风险仍不容乐观。
图 1：海外疫情近 1 个月维持高位震荡态势
资料来源：Wind，西部证券研发中心
图 2：海外疫情重灾区新增病例整体自 4 月初呈现震荡下行趋势
资料来源：Wind，西部证券研发中心
策略点评报告
图 3：医疗不发达地区疫情仍呈现加剧趋势
西部证券
2020 年 05 月 24 日
资料来源：Wind，西部证券研发中心
二、陆股通/港股通&融资融券 资金表现
内、外资净流向：截至5月22日，上周陆股通累计净流入79.5亿元，环比减少38.9亿元；陆股通近30日净流入为697.7亿，自上周三创下2月21日以来新高742.6亿后有所下降。另外，两
融余额由4月30日低点10,429亿回升至10,834亿元，但近五个交易日两融资金净流入37.38亿，环比减少136.1亿，流入速度有所放缓；— —或反映，伴随海外疫情反复、中美局势紧张及港版“国安法”引发的市场动荡等，较大程度降低了市场风险偏好。
图 4：陆股通近 30 日资金净流入情况
资料来源：Wind，西部证券研发中心
图 5：港股通近 30 日资金净流入情况
资料来源：Wind，西部证券研发中心
图 6：两融余额近期呈现触底反弹趋势
资料来源：Wind，西部证券研发中心
图 7：上周融资融券余额均有所上升
资料来源：Wind，西部证券研发中心
三、内、外资集中度
截止5月22日，外资CR10/30集中度为34.5%/52.0%，周环比分别上升0.30pct/0.37pct，自 5月6日底部33.9%/51.5%有所反弹。内资CR10/30集中度为10.0%/17.5%，周环比分别下降0.02pct与上升0.05pct，自3月23日见顶10.6%/18.2%后呈现趋势下降走势，且仍处于节后低位。— —或反映，海外利空因素叠加影响下，外资风险偏好明显下降，“抱团”气氛浓厚；相对内资受到负面影响则较为有限。
图 8：外资 CR10、CR30 集中度上周有所上升
资料来源：Wind，西部证券研发中心
图 9：内资 CR10、CR30 集中度处于下行趋势且维持在节后低位
资料来源：Wind，西部证券研发中心
四、指数估值、ERP与盈利预期
截止5月22日，AH市场主要指数ERP、估值及盈利预期表现情况如下：
上证综指ERP为5.26%，按周环比上升0.2pct，自3月23日触及顶部6.08%后呈现震荡下行趋势，目前已降至接近近5年+1倍标准差4.83%上方；对应交易PE为12.69倍，按周环比下降0.23，较3月23日底部11.48倍呈现震荡上升趋势，目前处于近5年1倍标准差下限12.49倍上方。
沪深300 ERP为5.83%，按周环比上升0.24pct，自3月23日触及顶部6.70%后呈现震荡下行趋势，目前小幅低于近5年+1倍标准差5.67%；对应交易PE为11.84倍，按周环比下降0.24，较3月23日底部10.72倍呈现震荡上升趋势，目前处于近5年均值12.84倍下方。
创业板指ERP为-0.88%，按周环比上升0.12pct，自4月1日触及顶部-0.61%后呈现震荡下行趋势，目前位于近5年均值-1.14%上方；对应交易PE为57.68倍，按周环比下降 1.89，较3月23日底部50.01倍呈现震荡上升趋势，目前略高于近5年51.5倍均值水平。
恒生指数ERP为11.19%，按周环比上升0.23pct，自3月23日触及顶部12.03%后呈现震荡下行趋势，目前小幅高于近5年+1倍标准差10.63%；对应交易PE为9.32倍，按周环比下降0.36，较3月19日底部8.26倍呈现震荡上升趋势，目前小幅高于近5年1倍标准差下限9.10倍上方。
此外，上周上证综指、创业板指与恒指预期EPS按周调整-0.17%、-1.20%与-0.63%，上证综指及恒生指数盈利预期下调幅度均持续趋于收窄，而创业板指下调幅度有所扩大，其中盈利修复节奏按照快慢排序：上证综指>恒生指数>创业板 — —或反映AH市场正在逐步构建底
部，预计A股或先于H股筑底。
图 10：上证综指PE 走势
图 11：上证综指 ERP 走势
资料来源：Wind，西部证券研发中心
资料来源：Wind，西部证券研发中心
图 12：恒生指数PE 走势
图 13：恒生指数 ERP 走势
资料来源：Wind，西部证券研发中心
资料来源：Wind，西部证券研发中心
图 14：沪深 300PE 走势
图 15：沪深 300ERP 走势
资料来源：Wind，西部证券研发中心
资料来源：Wind，西部证券研发中心
图 16：创业板指PE 走势
图 17：创业板指 ERP 走势
资料来源：Wind，西部证券研发中心
资料来源：Wind，西部证券研发中心
资料来源：Wind，西部证券研发中心
资料来源：Wind，西部证券研发中心
五、陆股通&融资融券资金 板块净流向
近五个交易日外资净买入TOP5行业：医药生物（42.5亿）、计算机（28.2亿）、电子（17.9亿）、电气设备（16.0亿）以及机械设备（11.8亿），主要集中在TMT&成长板块，净买入金额分别为54.2亿与98.9亿。近一个月外资净流入TOP5行业：医药生物、电子、计算机、电
气设备和家用电器；观察近30日产业链及风格板块累计净流入，年初至今资金流向趋势重回【下游/成长】。
近五个交易日内资净买入TOP5行业：有色金属（6.6亿）、电子（5.6亿）、房地产（5.4亿）、建筑材料（5.3亿）以及食品饮料（4.9亿），主要集中在下游与周期板块，净买入金额分别为 13.9亿与13.8亿。近一个月内资净买入TOP5行业：电子、医药生物、房地产、食品饮料和农林牧渔；观察近30日产业链及风格板块累计净流入，年初至今大类板块趋势重回【TMT/成长】。
上周内外资“共振”风格为下游&成长，细分行业为电子；年初至今市场资金累计净买入领先的是下游&成长。
近一个月个股累计净流向：1）陆股通净流入Top5：海天味业、美的集团、药明康德、深南电路以及格力电器；2)融资融券净流入Top5：牧原股份、万科A、闻泰科技、恒瑞医药以及兆易创新。
上周个股累计净流向：1）陆股通净流入Top5：用友网络、益丰药房、美的集团、三一重工以及健帆生物；2)融资融券净流入Top5：牧原股份、中国长城、兆易创新、紫光国微以及北方
华创。
2020/05/18至2020/05/22资金净流入-亿元
2020/04/22至2020/05/22资金净流入-亿元
年初至今累计
产业链&风格板块
陆股通资金
两融资金
内、外资合计
陆股通资金
两融资金
内、外资合计
陆股通资金
两融资金
内外资合计
上游
13.79
6.55
20.34
10.58
0.79
11.37
9.64
11.93
21.57
中游
24.44
7.24
31.67
58.53
8.61
67.14
119.67
107.97
227.64
下游
50.10
13.87
63.97
180.30
58.35
238.65
462.13
174.51
636.64
TMT
54.15
(4.92)
49.23
158.73
39.19
197.92
255.83
229.07
484.90
金融
(9.46)
(6.07)
(15.52)
(26.00)
(9.19)
(35.19)
(145.83)
(144.03)
(289.85)
周期
38.23
13.79
52.01
69.11
9.40
78.51
129.31
119.90
249.21
传统消费
5.35
11.23
16.58
85.02
33.91
118.93
141.90
67.44
209.35
成长
98.90
(2.28)
96.61
254.00
63.63
317.64
576.05
336.14
912.20
金融
(9.46)
(6.07)
(15.52)
(26.00)
(9.19)
(35.19)
(145.83)
(144.03)
(289.85)
资料来源：Wind，西部证券研发中心
图 21：近 30 日陆股通资金按产业链标准化划分
图 22：近 30 日陆股通资金按风格板块标准化划分
资料来源：Wind，西部证券研发中心
资料来源：Wind，西部证券研发中心
图 23：近 30 日两融资金按产业链标准化划分
图 24：近 30 日两融资金按风格板块标准化划分
资料来源：Wind，西部证券研发中心
资料来源：Wind，西部证券研发中心
资料来源：Wind，西部证券研发中心
图 26：年初至今，近 30 日陆股通资金按风格板块标准化划分
资料来源：Wind，西部证券研发中心
图 27：年初至今，近 30 日两融资金按产业链标准化划分
资料来源：Wind，西部证券研发中心
图 29：近一个月陆股通资金行业累计净流入
资料来源：Wind，西部证券研发中心
图 30：上周陆股通资金行业累计净流入
图 31：近一个月陆股通资金个股累计净流入
资料来源：Wind，西部证券研发中心
图 32：上周陆股通资金个股累计净流入
资料来源：Wind，西部证券研发中心
图 33：近一个月两融资金行业累计净流入
图 34：最近五个交易日两融资金行业累计净流入
资料来源：Wind，西部证券研发中心
图 35：近一个月两融资金个股累计净流入
资料来源：Wind，西部证券研发中心
图 36：最近五个交易日两融资金个股累计净流入
六、外资行业偏好与定价权
截至5月15日，外资偏好TOP5行业：食品饮料、家用电器、医药生物、建筑材料及休闲服务；上周偏好上升TOP5行业：医药生物、银行、电气设备、食品饮料和汽车；近一个月偏好上升 TOP5行业：家用电器、电气设备、化工、汽车和传媒。
外资定价权TOP5行业：家用电器、休闲服务、食品饮料、建筑材料及医药生物；上周定价权上升的行业：电气设备、化工、汽车和轻工制造；近一个月定价权上升TOP5行业：综合、电气设备、汽车、轻工制造和传媒。
外资偏好叠加定价权“占优”TOP5行业：家用电器、休闲服务、食品饮料、建筑材料及医药生物；其中，上周偏好及定价权“占优”上升的行业：电气设备、汽车、轻工制造和化工；近一个月偏好及定价权“占优”上升的行业：电气设备、汽车、轻工制造、传媒和化工。
图 37：近一个月外资行业偏好与定价权变化
资料来源：Wind，西部证券研发中心
七、指数风格表现
上周A股上证50、上证指数以及沪深300跌幅较小分别为-1.56%、-1.91%和-2.27%，主要受益于：期间内、外资集中流向周期及下游板块，带动相关板块成分占比较高的指数走出较好表现。近一个月，创业板指和深证成指表现居前，而上证综指及上证50涨幅较小，主要原因：期间内、外资重点资金在下游及成长板块流入较多，金融板块流出较多。
图 38：上周 A 股成长&TMT 类指数表现较好
图 39：近一个月中小创涨幅居前
资料来源：Wind，西部证券研发中心
资料来源：Wind，西部证券研发中心